存储三巨头，太难了！
2023.3.29
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据集邦咨询昨日发布的研究数据显示，由于部分供应商如美光、SK海力士已经启动DRAM减产，相较第一季DRAM均价跌幅近20%，预估第二季跌幅会收敛至10~15%。不过，由于2023下半年需求复苏状况仍不明确，DRAM均价下行周期尚不见终止，在目前原厂库存水位仍高的情况下，除非有更大规模的减产发生，后续合约价才有可能反转。
集邦咨询同时也分享了他们对NAND Flash的分析报告，如他们所说，大多数供应商已经开始缩减生产。因此，供应商相互削弱的恶性循环也得到了一定程度的控制。目前预计2023年第一季度整体NAND Flash ASP的环比跌幅为10~15%，小于2022年第四季度的环比跌幅。
从市场表现看来，三大存储巨头的表现也不甚理想。
美光报告创历史最大亏损
美光科技公司报告称，由于周二库存减记超过 14 亿美元，创下了有记录以来最大的季度亏损。但由于高管们表示内存市场可能触底，因此股价上涨。
“我们现在认为，几个终端市场的客户库存已经减少，我们预计未来几个月供需平衡将逐渐改善，”美光首席执行官 Sanjay Mehrotra 在准备好的讲话中表示。“排除库存减记的影响，我们认为我们的资产负债表未偿存货天数 (DIO) 已在第二财季达到顶峰，我们的季度业绩接近于向连续收入增长过渡。”
据财报数据显示，美光第二财季亏损 23.1 亿美元，即每股亏损 2.12 美元，销售额为 36.9 亿美元，低于一年前的 77.9 亿美元。根据 FactSet 的记录，2003 年同一季度，该公司按 GAAP 计算的最大季度亏损为 19.4 亿美元。这家位于爱达荷州的内存芯片专家在考虑了最近裁员带来的基于股票的薪酬和重组成本后，报告每股亏损 1.91 美元，而一年前报告的调整后每股收益为 2.14 美元。
根据 FactSet 的数据，分析师平均预计调整后每股亏损 67 美分，销售额为 37.1 亿美元。结果公布后，美光股价在盘后交易中立即上涨超过 1%，收盘时下跌 0.9% 至 59.28 美元。
由于存储芯片市场以及对其核心产品所涉及的许多项目（如个人电脑、智能手机和云计算服务器）的需求下滑，美光遭受了损失。在 COVID-19 大流行初期，消费者和企业疯狂囤积电子产品，导致内存需求激增后，采购放缓导致库存增加，内存芯片价格迅速下跌。
“半导体内存和存储行业正面临过去 13 年来最严重的衰退，定价环境异常疲软，这对我们的财务业绩产生了重大影响，”Mehrotra 在周二下午的电话会议上表示。
电话会议的其他评论侧重于这种动态的结束，Mehrotra 最具体的电话会议侧重于关键的数据中心市场，云计算的坚定支持者已暂停购买。Inn Tuesday 准备好的言论，不过 Mehrotra 表示，像 ChatGPT 这样的生成式人工智能程序的兴起将扭转市场局面。
“在数据中心，我们认为我们的收入在第二财季触底，我们预计第三财季收入将增长。到 2023 年底，数据中心客户库存应该会达到相对健康的水平，”他解释说，专注于人工智能程序的服务器需要标准服务器的数倍内存芯片。
在竞争对手三星电子和SK海力士在最近的财报说明会做出了类似的举动以后，分析师普遍预测库存减记 ，该公司的首席财务官本月早些时候暗示了这样的举动。唯一的分歧集中在规模上：花旗研究分析师 Christopher Danely 认为美光将减记大约 10 亿美元或更多，以“减少库存天数并使美光更容易出售库存”，而 TD Cowen 分析师 Krish Sankar 则认为预计减记 5.5 亿美元至 8.5 亿美元。
三星和SK海力士的难关
对于三星和SK海力士来说，和美光一样，他们首先要面对营收的难关。
据韩媒媒体早前报导指出，韩国半导体巨头三星电子（Samsung）及SK海力士（SK Hynix）的芯片业务，预估今年首季恐面临数兆韩元的亏损，反映出库存累积与消费者支出放缓冲击，将成为企业一大经营挑战。
《韩国先驱报》日前报导，根据三星向韩国金融监督院申报的文件显示，截至2022年第四季，该公司整体库存资产高达52.2兆韩元（约新台币1.22兆元），创下历史新高纪录，远高于2021年同期的41.4兆韩元（约新台币9,651亿元）。
SK海力士也面临同样困境，整体公司库存资产在2022年第四季窜升75%、至15.7兆韩元（约新台币3,659亿元）。外界认为，SK海力士业务更专注在动态随机存取记忆体（DRAM）及NAND快闪记忆体（NAND Flash），占总营收九成以上，更容易受市场低迷影响而遭受更大打击。
报导引述产业人士看法，指PC DRAM、NAND快闪记忆体芯片价格，目前已跌到接近成本价；韩国券商KB Securities则预计今年首季将分别出现19%及18%的跌幅。
由于疫情红利不再，加上欧美主要经济体积极升息，不但电视及其他家电的需求下滑，也大大削减市场购买力，造成芯片库存过剩与价格下挫问题。市调机构FnGuide的数据显示，三星半导体事业部Q1的营业亏损将落在1.91兆至4.47兆韩元（约新台币445.21亿至1,041.93亿元）；SK海力士亏损则预测在3.11兆韩元（新台币724.58亿元）上下。
除此以外，美国芯片法案也给这两家韩国半导体巨头带来了前所未有的压力。
据美国商务部发布的规则透露，在527亿美元的芯片补贴流程中，美国增加了“国家安全护栏条款”（national security guardrails），限制受惠芯片厂在“受关注国家”（foreign countries of concern）增产和科研合作。
根据“国家安全护栏条款”遵循三项原则，受惠芯片厂不得使用其他国家的资金支持，在接受美国政府补贴10年内，受惠芯片厂在“受关注国家”的投资将被严格限制。此外还包括技术、产品以及外国实体进行联合研究或技术许可工作。
按照美国这些细化细则，“国家安全护栏条款”中受关注的外国实体范围扩大，其中包括美商务部实体名单。同时该条款对先进制程芯片（more-advanced semiconductors）和成熟制程芯片（legacy semiconductors）在“受关注国”的扩产和消耗都有明确限制。
比如，对于对先进制程芯片的“重大交易”定义为投资超过10万美元；“实质性扩大”定义为产能增加超5%。条款规定，如果在扩建或新建先进制程芯片时突破上述定义，美国商务部有权收回对芯片厂的补贴。
对于成熟制程芯片，即法案中定义的28纳米或更低级别的逻辑芯片，条款禁止芯片厂在“受关注国”的产能增加超过10%，如果想要扩建，至少85%的产能必须最终由“受关注国”市场消耗，并且必须通知美商务部。
细则公布后，韩媒第一时间表示松了一口气，三星和SK海力士也表示会具体审查造成的影响。在周二，韩国芯片制造商对美国 CHIPS 和科学法案的详细指导方针表示了深切的关注，称他们被迫为获得美国芯片补贴和激励措施而付出更多。
他们说，过度要求向美国政府披露被视为商业机密的敏感信息可能会大大降低接受国家资金在该国建设新设施的吸引力。
根据美国商务部周一公布的最新指导方针，希望获得 CHIPS 法案资助的半导体公司必须为其新的芯片制造工厂提供详细的收入和利润预测，美国政府计划以此评估其申请。该部门提供了一个基于 Excel 的工具，申请人可以使用该工具提交预申请，以便在完成完整申请之前开始与美国官员进行对话。而需要提交的数据包括晶圆数量、开工率、产量、成品率、芯片销售预期价格和预计年度价格变化。
公司还将被要求披露有关硅、氮、氧、硫等半导体材料以及相关消耗品和人工成本的数据。但是，这些信息属于机密信息，不会在其财务报告中披露。
为此，两家内存芯片制造商三星电子公司和SK 海力士公司的所在地韩国对美国 CHIPS 法案的详细指导方针越来越感到沮丧。“有些要求很难接受。像英特尔这样的美国公司也会觉得难以接受，”一家韩国芯片制造公司的高管表示。
“既然我们被要求让自己面临高商业风险，我们不确定我们能得到什么回报。” 韩国政府官员已经表示，美国 530 亿美元芯片补贴计划的要求是“非常规的”，并且附带“与通常为外国投资提供的补贴完全不同的非常规条件”。
首尔工业和贸易部长李昌洋本月早些时候表示，“鉴于高昂的投资成本，投资美国的吸引力越来越小。”
对于存储三巨头来说，未来他们的运营也有着很多的不确定性。
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